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滴滴已经没人接盘了!

2021-06-13 07:19分类:资金供求 阅读:

今年9月终,传闻滴滴开启新一轮融资,这个共享出走周围的独角兽,彼时估值一度高达630亿美元。甚至还有人展望滴滴将于2021年上市,届时估值将高达1000亿美元。

然而,在那之后不到一个月的时间里,当滴滴的一片面股东最先追求把本身手中的股权变现的时候,却发现,根本就是有价无市。

据称,近期有两位滴滴的原首股东拟销售股份,其中一位来自中国,一位来自美国,它们别离按400亿和430亿的估值叫价,这与9月终的估值相比,已经砍失踪了1/3。但照样找不到买家。

原形上,滴滴当下的处境,从某栽意义上正是这些年中国股权投资市场的缩影。

近年来,中国股权投资市场愈发表现“散户化”与“庞氏化”的特征,项现在少资金多,供需偏差等;投资者议定层层仰价与击鼓传花,吹首了大量估值泡沫。随着接盘资金不及,这些高估值的项现在便会堆积在空中,形成“Pre-IPO”的堰塞湖,异日无法达到预期收入,无法退出,甚至会面临跑路风险。

2019年步入尾声,股权投资市场已经寒意逼人。

1

紧缩:势不走挡 最先是走业的紧缩。

2019年,中国的股权投资新添基金管理人的数目已经“扑街”。据统计,今年前三季度新成立并完善登记的PE/VC数目只有可怜的58家,与顶峰时刻2015年相比,连1/60都不到。

其次是募资周围的下滑。

2019年前三季度,中国股权投资市场召募资金总额为8310亿,同比下滑20.4%;其中表币召募金额为1121亿,而人民币募资金额为7189亿,都叫上年同期有较清晰的下滑。

就单只基金召募资金金额来望,2019年上半年,人民币基金的件均金额为3.79亿,而表币基金的件均金额为31.14亿。在以前14年中,表币基金的件均募资金额远大高于人民币基金。

此表,今年PE/VC的投资周围也清晰紧缩。

2019年前三季度,中国股权投资市场投资总额为4314亿元,同比降低53.7%;投资案例为5461首,同比降低36.9%。从细分项来望,无论是人民币投资照样表币投资,都展现了清晰的下滑。

以前五年,中国PE/VC投资周围膨胀清晰,从2014年最先,并于2017年见顶。就投资总金额而言,2017年比2013年翻了6倍。

股权投资市场是一个“多人拾柴火焰高”的过程。被投项现在远大不具备盈余条件,必要赓续地烧钱;而对于估值,则必要每一轮都比上一轮高一点,才能赓续走下去。

但是,这两点都必要源源一向的资金添添,才能够维系。在货币宽松的时期,资金益处,优质项现在相对不及,大量资金涌入导致项现在估值远大虚高;在货币收紧的时期,这些宽松时期形成的高估值就难以为继,一方面退出难得,另一方面收入率难以为继。

从2018年最先,股权投资走业无论是募资的金额照样投资的金额,最先清晰地紧缩。说白了,钱最先变少。

一面是需求端在嗷嗷待哺等着下一轮资金进入,而另一面供给端的资金越来越少,那么效果可想而知:肯定会有一片面项现在难以退出;或者即便能够退出,但回报很矮。

说到底PE/VC内心上是融资,固然国家监管政策会对产业造成影响,但是更底层、更内心的逻辑,照样是离不开货币金融环境的自身松紧交替的规律。

2

退出:欲退无门

数据表现,在2017年的时候,有大量的项现在处在“A轮”。还有大量项现在已经上市后,在疯狂的定添。从资金上来望, 北京猎头服务B轮也消耗失踪了大量投资。

吾们清新,这一轮全球起伏性收紧从2017年(美国添休)最先的,而中国的“金融去杠杆”则是在2018年上半年达到顶峰。这两件事对于PE/VC这栽烧钱游玩而言,答该是一个紧缩的信号。

遵命常理,这些处在A轮和B轮的项现在,在金融环境紧缩的接下来这两年,是不是逐渐去B、C、D甚至是Pre-IPO过渡了呢?

抱歉,异国。。。

2019年前三季度,占通盘股权投资项现在中比例最高阶段照样是“A轮”。

固然就投资金额而言,“E轮及其后”那里与A轮已经比较挨近。但从案例数来望,A轮照样占了绝对的大无数。

这响答了一个原形,即还有大量资金“冲入”刚刚成立的新项现在中。

比较A轮与“E轮及其后”的投资案例数以及总投资金额,吾们会发现其背后的逻辑令人细思极恐。

“E轮及其后”的投资案例数仅仅占了“A轮”六分之一,但其投资金额与A轮已经挨近,其响答的是每一轮添价所形成的估值泡沫的周围。

并且倘若当下这些处在“A轮”位置的项现在异日发展到“E轮及其后”,又会必要多大的投资来撑持?而到谁人时候,中国的PE/VC、甚至是IPO市场,能不及募到这么多的资金?倘若募不到,那么这些项现在怎么退出?

原形上,倘若吾们比较一下10年新投的项现在与退出项主意数目,结论就不言自清新。从下面那张图中能够发现,每一年新投项主意数目都远远多于退出项主意数目,且差额在逐年扩大。(见图中红色柱)

这表明,这些年中国的股权投资固然缓慢追求退脱手段,但总体上新进入的项现在远比退出的多,未退出的项现在在越积越多,形成“堰塞湖”。

怎么办?降矮估值,打折销售?这无异于自戕。

不削价,那就打肿脸充肥子,铆足了劲IPO?现在望来,这是很多PE/VC的做法。从数据上望,今年议定IPO退出的比例也是空前的高。

但这条路也不是一帆风顺。

最先今年股市的震撼比较大,其次随着大量公司抢破头IPO,使得新股市场的起伏性也相对不那么优裕了,继而破发变得习以为常。

更有甚者,很多公司在上市前的多轮融资已经捆住了大量高成本仓位(俗称“蟹货”,即融资时的估值比实际实在价值高得多,以致于到上市时不得不降矮估值,相等于PE/VC在被投项现在上市前已经被套牢),云云的票,等到能够减持套现的时候,股价早已经跌成X,能兑现多少收入,也是未知之数。

正如一位著名投资人说的那样:风停了,猪解放落体的过程,是很不起劲的。

3

被“玩坏”的走业

但题目来了,很多风投机构,明知被投项现在是“猪”,但照样抢破头要把钱投给它,这又是为什么呢?

这就是涉及到中国创投走业的几个毛病了。最先是短视,其次是跟风,再有就是投机心态。

先说短视,中国大无数股权投资项现在,投资周期很少超过5年的。原形上,5年时间远不及以让一家公司从初创的阶段,发展到拥有本身稳定的盈余模式。那么,这栽短期的股权投资是在做什么?

倒买倒卖。

自然要先望是不是风口。倘若是的话,不怕没人接盘,那就大胆地怼钱进去,搞一些花哨出来,或者更干脆,益益做几页ppt,然后添个价,找人接盘。

大量基金扎堆在小批几个兑现前景相对较益的项现在或走业上,使得这些项现在估值远大虚高,到末了退出的时候不免发生踩踏。

“谁人时期项现在哨远大牛逼哄哄的,而金主爸爸则活生生被玩成了‘儿子’,抢到了就觉得赚到了,谁人时候PE/VC跟股市上打新的散户也没什么区别。”一位投资圈的高人说到。

其次是跟风,很多PE/VC并不具备自力调研和分析的能力,他们往往会去模仿一些头部机构的投资。别人吃肉,他们跟在后面喝汤。

但是,头部机构做出的投资决策就肯定切确吗?

除此之表,更要命的是投机心态,觉得总会有人接盘,所以把创投市场玩成了“庞氏接力”。云云会造成一些项主意估值膨大。同时当后续接盘资金不及的时候,跌下来也会跌得比较狠。

云云就,把正本一个必要有意已久、谋定后动的走业,活生生地玩成了一群散户击鼓传花的游玩。难怪有分析家都说,中国的PE市场就像是一群散户在互相收割。

自然,PE/VC的远大短视、跟风、以及投机心态,也和他们背后的千千万万投资者相关。

中国的投资者远大异国永远投资的习气,最期待快进快出,一年翻益几倍的那栽。两三年以上的投资基本上都很难忍受。

反不都雅海表市场中成熟的PE/VC,往往具有永远投资的不都雅念。例如从前投腾讯的南非的Nasper,从腾讯上市(2004年)之前就最先组织,直到去年(2018年)才首次减持。这14年的马拉松所换来的收入是不走估量的。

而这些具有永远投资眼光的风投背后,往往是一些富豪的家族基金,甚至是主权基金。这栽级别的资本才能理解投资的永远性以及湮没巨额回报的对等相关。

末了,除了上述这些股权投资基金自身的题目之表,国内经济节奏转型太快,导致有效的投资模式切换太甚屡次,也迫使风投机构不得不喜新厌旧,难以保持永远定力。

比来几年正是中国经济从添长速度“换挡”的关键时期,添上互联网化对传统走业的改造,前几年的明星项现在,到这几年很能够已经添长乏力。而以前高添长的营业模式,放到今天能够已经失效。

同时,金融环境与监管政策的变化,包括资管新规对投资机构召募资金请求的变化、IPO上市时间周期的变化、甚至包括税费税收等细节政策变化,都直接影响到投资的回报率。而股权机构为了体面这些变化,则不得不调整自身的策略,趋短舍长。

4

结语

在很多成熟市场国家,股权投资公司的员工,都是一群白发苍苍,满脸褶皱,现在光深奥的老人。原形上,PE/VC是一个白发走业,而不是芳华饭。

对于一个益的投资机构,能够抢到头部优质项主意能力,其实并不是最主要的。最主要的是对产业的理解、对产业资源的把握,和对长周期资金的操纵能力,以及基于这些因素的结相符进而整相符资源和重组资源的能力。在此基础智商,去创造新的营业机会的能力,把“抢项现在”转折为“创造项现在”。

说白了,一次成功的投资必要具备的条件与支付的成本,不亚于创业本身。

举个例子,柔银的孙公理,一个饱受争议的投资家。他的玩法与大无数PE分别。他的做法是,用有余多的的资金,让被投的公司兴旺的足以制定走业规则。他投资滴滴,投资WeWork,都是秉承云云的理念。

自然,他的理念本身能够值得钻研和探讨,也有人说他是一个赌徒;但就这些做法与实践而言,是超越了“抢项现在”这栽矮级竞争手段的。他是在创造项现在,甚至是在创造走业,创造竞争赛道。

反不都雅中国的PE走业,这些年来,很多地方其实已经脱离了股权投资的逻辑。陪同着人性的贪婪,一夜暴富的投机心态,以及一些创业者的道德风险反向选择走为,使得整个走业太甚膨大,最后表现出散户化、庞氏化和韭菜化的某些特征,而最后的效果也注定了是一地鸡毛。

照样那句话,风停了,猪解放落体的过程,是很不起劲的。

但,这是走向成熟的必经之路,必须缴纳的学费,以及必须支付的代价。

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